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高瓴再投出细分市场龙头 蓝月亮“高成长”的风险在哪里?

2023-05-17 21:24:45 106

摘要:金融界网站讯蓝月亮集团(06993.HK)于12月16日登陆港股,毫无疑问成为了日化细分领域的龙头股。头戴中国“洗衣液”第一股的品牌美誉,截至当天蓝月亮收盘报14.88港元/股,总市值855亿港元。提到蓝月亮就不得不提高瓴资本。高瓴资本创始...

金融界网站讯蓝月亮集团(06993.HK)于12月16日登陆港股,毫无疑问成为了日化细分领域的龙头股。头戴中国“洗衣液”第一股的品牌美誉,截至当天蓝月亮收盘报14.88港元/股,总市值855亿港元。

提到蓝月亮就不得不提高瓴资本。高瓴资本创始人张磊曾在他的新书书中提到,投资蓝月亮投资的原因,“2008 年以后,中国出现了消费升级这个大趋势,当时很多基础消费品品类都被跨国公司占领。中国消费者迫切需要创新性的高端细分市场,于是我们鼓励以洗手液为主营产品的蓝月亮抓住这个机遇。在我们投资的前两年,为完成转型,蓝月亮由一家赚钱的洗手液公司变成了策略性亏损的洗衣液公司,但到了2014 年,蓝月亮的销售额开始大幅增长,在洗衣液行业的销售额比宝洁、联合利华销售额之和还要多。”

高瓴资本十年投资,IPO前高瓴创投通过HCM持有蓝月亮10%的股份,为最大机构股东。毫无疑问对于高瓴资本来说,这是一笔划算的买卖。高瓴这些年来在消费领域作了非常多的布局,除了投资蓝月亮,还先后投资了白酒品牌江小白、新零售工具服务商有赞、餐饮品牌U鼎冒菜、彩泥云南菜等。

蓝月亮是中国“洗衣液”第一股吗,值多少倍PE?

通过一组数据来看一下。

第一,从市占率来看,根据弗若斯特沙利文报告,公司 2017-2019年在洗衣液、洗手液及浓缩洗衣液市场的市占率均为行业第一。 2019年,以零售销售价值计算,蓝月亮在中国衣物清洁护理市场及个人清洁护理市场中均排名第四,在家居清洁护理市场中则排名第五。

第二,从交易数据来看,在上市前的暗盘交易阶段,蓝月亮暗盘价最高曾触及19.40港元,市值突破1000亿港元。截至今日收盘,公司总市值855亿元。

第三,从财务数据来看,2020年上半年,蓝月亮的利润为3.02亿港元,较2019年上半年的2.18亿港元增长38.6%;其整体毛利率从2017年的53.2%提升至2019年的64.2%。

图1:蓝月亮业绩图 单位:亿港元

第四,从品牌故事来看,常被拿来与同行业巨头宝洁与联合利华一起对比,这两家企业的市盈率分别为25倍和10倍。截至今日收盘,蓝月亮滚动市盈率73倍。

借着消费升级的东风,蓝月亮已成为中国“洗衣液”第一股。

蓝月亮“高成长”的风险在哪里?

在蓝月亮在招股说明书中用了33页的篇幅阐述了其经营中可能遇到的风险因素。其中放在最前列进行阐述的行业风险为:品牌价值、消费者需求和喜好以及新品研发。

公司本次招股发行价为10.20-13.16港元,招股市值为569.92-736.62亿港元,募集资金约74.09-95.76亿港元,募资主要用途为提高品牌知名度、加强产品渗透和巩固销售网络,以及产能扩充。

在招股说明书中提到:“公司推出新产品系列或品牌及进军新产品类别涉及固有风险,例如对消费者喜好、市场需求以及新品牌形象及定价作出错误判断的风险。未能成功使我们产品及品牌多元化以适应瞬息万变的消费者喜好及市场趋势可能会令我们的利润率下降,塬因为我们将无法收回相关成本,损害我们的竞争优势及市场份额,并导致我们须继续依赖现有产品及品牌。”

股票就是买成长、买空间,这个道理大家都明白。消费股的商业模式简单,围绕着品牌价值、市场需求和新品研发的市场风险,对于投资者容易理解。优质消费股容易产生品牌效应,对于上市公司股东产生品牌溢价。消费股的成长可以是“曲奇复制模式”(异地复制模式),投资者容易跟踪业绩成长。

从目前券商研报来看,卖方对蓝月亮是不吝赞美之词,“进击的蓝月,时间的朋友”,“产品先行‘清’出于蓝,择时上市月升东方”,“家庭洗护赛道近期良好,洗衣液第一品牌乘势而上”,“横空出世洗衣液第一股”……

东吴证券研究报告认为:“蓝月亮是国内家庭清洁护理品牌唯一的上市公司,是洗衣液和洗手液行业市占率第一的企业,享受行业未来5年的高增长红利。公司品牌深入人心,有较强的营销能力和渠道布局为其保驾护航,我们认为公司可享有一定的品牌溢价。”

不论是洗衣液“第一股”品牌美誉,还是未来新产品研发动力,以及业绩承载起的PE,蓝月亮的投资价值终需要投资者仔细分辨。

蓝月亮的“成长股特征”我们也将持续跟踪。

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